股票投資五個基本觀念

合理的投資報酬率

投資報酬率

投 資股票第一個應該知道的事，就是什麼是股票投資合理的報酬率，一旦你知道這個數字，你對股票投資的期待才會比較健康，也才不會妄想自己能否幾天內就有超過 100%的短期報酬率， 也才能避開許多投資陷阱的風險。

我相信長期投資股票市場的真實投資報酬率，合理的預估數字應該是7%，這個數字 可能會讓許多人覺得不可思議，我們不是常常在報章雜誌或是新聞節目中聽專家說可以選擇某某股票基金，去年的報酬率12%，如果長期持有，發揮複利的效果， 只要每月存5000元，就能達成你的投資理財目標。我們都知道這種行銷式的專家往往會誤導資訊，雖然某某股票基金真的去年的報酬率12%，但是卻不保證他 過去10年累計起來的年化報酬率也是12%，更別說未來10年的報酬率會不會以12%複利成長了。

我的預估來自Common Sense On Mutual Funds的第一章，作者John Bogle開宗明義就告訴大家長期投資股市，我們要追求且注意的是真實投資報酬率(實質報酬率Real Return)，而不是名目報酬率(Nominal Return)，John說他的資料是來自費城大學Jeremy Siegel教授研究的論文資料。Siegel教授在他的書(Stocks for the Long Runs)中，告訴我們股票市場的真實投資報酬率約在7%，債券市場的真實投資報酬率約在3.5%。

雖然這是美國股市的資料，然而近200年來最強的經濟體 的表現也不過如此，實在很難有信心地說，台灣的股市長期來說會表現的比美國還好很多，我認為這可以作為退休規劃時，我們預估台灣長期股票市場真實投資報酬 率的上限。


本益比的意義與缺點 (PER)

本益比

本 益比的英文是Price Earning Ratio，有時縮寫為PER，有時則寫為P/E，他的定義是以股票的每股價格，除以股票的每股盈餘，通常使用過去十二個月的每股盈餘數字，又稱為 TTM(Trailing Twelve Month)，或者使用證券分析師預估的明年每股盈餘。本益比的重要性是在於它的高低範圍，由於一般上市公司每季才會公佈一次營收與自結盈餘，所以若是使 用過去十二個月的每股盈餘時，在兩次公佈之間每股盈餘不會改變，而股價的改變造成本益比的改變，往往表示整個市場對該公司或產業的預期，對有成長潛力的公 司給予較高的本益比。

本益比本身有個很大的 缺點，就是本益比只表示了市場價格對公司盈餘的倍數，也就是說本益比其實只表示了市場的評價，某種程度上，本益比只是個人氣指標，高本益比表示人氣旺買家 多，相反地，本益比低只表示人氣和差賣家多。本益比和公司本身的營運效率只有很少的關係。本益比較高的公司不表示是經營比較好的公司。但是本益比卻常常被 剛開始的投資人當作衡量股價貴或便宜的標準，這是很危險的作法，因為本益比無所謂標準，市場本益比的變化就像隨機漫步一樣變化，價格只有跟價值比較才有貴 或便宜，你以為現在的本益比低於去年平均的本益比就算便宜，這是完全沒有道理的臆測。

本益比還很容易造成投資人的錯誤判斷，當一間市價1億盈 餘5百萬本益比20倍的公司，和一間市價1億盈餘1千萬本益比10倍的公司合併，假設兩間公司已市價對等合併，公司盈餘變為1千5百萬，投資人若是還是以 本益比20評價新公司，則會付出3億來買原本只值2億的新公司。所以市場上高本益比的公司，往往會利用機會和低本益比的公司換股，以換取公司盈餘的成長， 只要盈餘成長，而本益比維持不變，公司就利用合併大幅增加了市值。而由本益比這項數字，完全看不出合併對公司營運效率獲利能力的負面影響。如果投資人因為 去年本益比20倍，就認為今年合併後也應該值本益比20倍，這位投資人就比合併前的投資人多付了50%的溢價(付出3億來買原本只值2億的公司)。